由於系統這個星期的結果跟上個星期差不了多少(包括機構和個別資金），本週的通訊將集中於一個重要的投資理念：阿爾法(α)。

「阿爾法」就是避險基金業其中一個最神聖的字眼。阿爾法是希臘字母第一個字母，金融世分配到整個市場以外的投資回報。市場波動來的回報，金融世利用希臘字母第二個字母「貝他」(β)當代表。

數學公式很簡單：投資回報率=α+β（市場回報）。

從公式可以看到，有兩種增加回報方法。一方面可以增加投資組合貝他（承擔更多的風險），另一方面可以想辦法找到增加阿爾法的投資策略。 由於市場收益可能是負數，以及積極的，有下跌市場時，增加貝他的投資策略會有更糟糕的效果。但是，正極的阿爾法跟市場方向沒有關係。

你如何捕獲「阿爾法」？

由於正極的阿爾法總是一件好事，基金經理們一直在尋找正極阿爾法防止負極阿爾法的方法。利用市場時機和資產分配的動作，基金經理期待取得正極阿爾法。在任何一個投資範圍，通過避免不良投資而增持良好投資，基金經理希望打敗比較基準。如果同時能保持比較基準類似的貝他，投資者會認為超額的收益就是「阿爾法」來的。

什麼是不能算作「阿爾法」?

在多頭市場，有一些公司會認領回報都從阿爾法來的，但不一定管對投資策略實際的風險。我們這次金融危機其中最大一個問題就是金融風險模型對實際的風險預計不夠高。所以，很多所謂的阿爾法實際上是風險算不對的貝他。許多聲稱系統建立阿爾法的策略，因為向後看的模型會低估風險和協方差，所以投資策略的杠杆比率並不清楚。

阿爾法到低有多少呢？

不幸的是，整個市場的阿爾法比大多數金融機構所希望的阿爾法少得很多。許多關於阿爾法的研究報告表明市場裡的阿爾法並不多。有一個論題指出整個市場的阿爾法相加就是零。

零阿爾法？

參數是既簡單又有助於理解阿爾法的概念。以S&P500的例子。如果該指數有一年上升15％，可以說所有參加S&P500的投資有15％的收益可以份。

指數基金和ETF的阿爾法很容易。被動投資者將獲得15%。因為貝他是1.0（匹配市場）和市場的回報率15％，阿爾法的部分就是零。

活躍的投資者（共同基金，避險基金和個人）都將對基準有不同的結果。但是，所有這些成果將增加到15％，因為所有投資者的結果不能超過整個市場的結果。因此，每一個建立正極阿爾法的投資者，一定要有受到負極阿爾法的對手。在過去25年中，金融市場已經變得更加機構化，找阿爾法的競爭就非常激烈的。任何一個基金經理帶來正極的阿爾法的能力一致的基礎上非常小，大部分時間不知道是靠運氣或者 技術。如果您發現一名基金經理，誰堅持產生正極的「阿爾法」，那麼你就找到了一點稀有和珍貴的。

那麼，這怎樣影響投資？

關鍵教訓是，要確保您付出的投資回報是真正的阿爾法來的。如果一個基金經理能利用高杠杆比率來提高投資回報率，多餘的利益不是從阿爾法來的，實際上是由於增加 的貝他。在多頭市場該戰略沒有錯。但正如我們已經看到這兩年，空頭市場的化同樣的策略會有可怕的後果。第二個教訓要記住的是，正極阿爾法跟負極阿爾法的數額是一樣，而兩個數字加在一起跟整體市場相對比較就非常小。任何戰略，開始建立正極阿爾法以後，很快就有競爭對手來複製新的投資策略。不久，盈利的機會減少了。另 一邊，任何大的負極阿爾法的基金經理很快會收到市場紀律。有負極阿爾法的基金只有兩個選擇：改變策略或丟失資產。

系統前五基金類:

  1. 印度
  2. 中國
  3. 亞洲除日本
  4. 拉美
  5. 新興市場

商品-正面

銀 、糖 、鈀 、銅 、鉑

商品-負

玉米 、小麥

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