回檔修正或熊市來臨?

上個月，當投資人評估歐洲受損程度時，風險較高的資產已經跌過一輪了。因此，不論希臘是否爆發違約，幾乎都不是重點，因為有近75%的投資人都認為，希臘爆發違約的可能性很高。這就是為什麼在我們觀察的所有代表性投資組合中，歐洲已開發市場的排名不是敬陪末座，就是幾乎墊底的原因。在多空型ETF投資組合(ETF Long/Short Portfolio)中，目前放空型EAFE (歐洲、澳洲、遠東或EFZ) ETF與放空型商品ETF (DDP)並列在名單的第一名。然而，值得留意的是，放空型產品的排行變動速度相當快，除非投資人密切觀察這些交易的變化，否則您或許不適合投入多空型投資組合。

然而，其所透露的訊息對投資人相當重要。我們過去也曾提到，全球「流動性浴缸」朝美元靠攏，大部分流入美元的新資金，都將投入短期美國公債，而非股票、不動產或其他資產，因此，這些流動性根本上屬於短期資金。股票方面，資金則由大型股流向小型股，諸如標準普爾500指數的成分股，這類型股票之所以受到投資人偏好，係因小型股的獲利有極高比重來自海外。 

強勢美元不利於美國或大部分亞洲國家的經濟復甦，因這些國家均為出口導向的經濟體；大部分亞洲國家貨幣與美元呈「高度相關」。銅價出現微幅反彈，銅是中國營建和製造業一項相當重要的領先指標；不過一般而言，商品走勢普遍疲弱不振，唯一的例外是天然氣(UNG)，可能是因為墨西哥灣漏油面積持續擴大所致。

以上種種現況，讓我們趕忙察看ECRI每週領先指標(ECRI Weekly Leading Index)，這是一個我們偏愛的指標。投資人心裡一個關鍵性問題在於，二次衰退的可能性到底有多大，雖然WLI指標尚未出現經濟向上復甦的訊號，但趨勢肯定無法令人安心。如同其他領先指標一樣，主要股票指數在指標中佔有權重，並且領先指標由5月上升12%，至6月下滑3.5%，是因為主要市場指數大幅回檔修正所致。我們必須等待數週的時間，才能知道若市場落底，對這些數據會有什麼影響。

資料來源：ECRI

經濟會出現二次衰退嗎？毫無疑問地，今年的GDP成長率和企業獲利都會減緩，Consumer Metrics Institute的Richard Davies運用現代、更新方法，蒐集美國經濟的銷售數據，研發出一套新指標，該指標顯示消費者需求正由正轉負。雖然這套新指標的使用時間並沒有比ECRI來得久，但其方法相當有趣，並可視為GDP的領先指標，不論從GDP或結論來看，也都不是朝正面發展。

資料來源：ConsumerIndex.com

因此，答案為何？熊市來臨或只是回檔修正？

不幸地，目前還沒有定論。當現金和等同現金的資產類別以外，其他資產均呈下跌走勢時，系統會偏好現金和等同現金，目前雖然還未到此程度，不過，當情緒如當前般負面時，在短期底部撤出市場的風險相當高。整體而言，儘管數據顯示目前正接近轉折點，但我們的系統對部分股票類別的偏好，仍高於貨幣市場相關投資。生技業則不在系統看好的共同基金和ETF投資組合名單中，不過，美股在投資組合的排名仍高，並偏好小型股。

新研究工具

我們已研發出一套應用方法，目前仍在測試階段，有興趣看我們如何整合部分數據的大膽投資人，可至此網頁查詢。目前這套應用範圍只到美股、ETF和共同基金，投資人必須輸入代碼才能使用(可上Yahoo Finance查詢代碼…2330.TW)。若有任何問題，尚請不吝賜教！

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