我曾經問過一位傑出的策略分析師，為何他總能提出深知灼見的股票策略？他是如何知道我們很快會從亞洲金融風暴中復甦？如何看出我們可從印尼的銀行獲取豐碩利潤？又怎麼推斷那斯達克很快會在1999年一飛沖天，進而帶動整體亞洲科技產業走出一波大行情？他的答案很簡單，先捨棄原先的看法，拿出一張空白的紙，再來判斷當前的情勢。

Raymond Foo的策略在於，將所有的指標歸納成三大類，亦即領先、落後和同步，他並能辨識出這些指標可能由領先、轉變成落後或同步的變化，這就是他的智慧之所在。此外，過去的歸類不得影響當前的評估，在他運用一項指標之前，一定會確定該項指標依舊是領先指標。

這對我們目前有何助益？

我們無須一一研究數百項指標，再將這些指標歸類成上面三種之一，只要透過客觀檢視投資的資產類別，便可獲得類似的結果，此有兩大分析方法，即數量和更接近實證的方法。

分析王系統(Fund King System)採數量分析法，分析結果可自本網站取得。大體而言，儘管第一季市場停滯不前，但過去兩週以來，分析王系統已出現緩步上揚的訊號，未來展望漸入佳境，不過，離風險性資產全面步入多頭的時點，肯定還很遙遠。這當中有些值得參與的投資機會，包含新興歐洲、印度、生技，甚至日本基金等，這些都在共同基金排行中名列前茅。在指數股票型基金(ETF)方面，從全球的觀點來看，製藥、生技、俄羅斯和醫療設備的前景看俏；同時，在僅含美國的投資組合當中，小型股看來有逐漸加溫的跡象。非必需消費產業雖然仍排在前幾名，但動能已開始減弱。

從更實證的角度來看，我們可以先在一張空白的紙上，開始填入已歸納完成的全球四大資產類別，包含股票、債券、商品和不動產。

股票並不便宜，不論是從本益比、股利殖利率、股價淨值比或獲利成長率為衡量基礎都是如此；以歷史資料來看，目前全球股市都不便宜。若在當前價位持買進並持有的策略，長期報酬率會相當差，因為未來幾年，股價評價很可能下滑，而非上升。然而，我們也不應忽視短、中期的投資機會，隨著超額流動性在全球流竄、尋找投資報酬率，股票資產仍會出現投資機會。

債券也不便宜，就連希臘債券的利息，也不足以彌補債券違約的實質風險。儘管所有市場都受制於供需法則，但在全球金融風暴期間，大部分債券市場的需求一直非常強勁，其中又以美國國庫券市場為最，該市場可作為領先指標。以上情況將有所改變，不過，變化速度會比許多債市空方所想得要慢。高收益債券是持續走強的類別，許多公司在財務的管理上，與最近縮衣節食的消費者一樣，但與許多政府的作法大相逕庭。

商品的走勢呢？根據定義，大部分商品都不是長期投資，因為替代彈性和需求彈性的關係，在新供給來源具開採經濟效益，及消費者以較廉價的產品替代之前，商品價格只能大幅走揚。同樣地，當礦場閒置或吸收超額供給的新需求出現之前，商品價格唯有大幅走跌一途。不過，雖說商品市場屬周期性的市場，但那並不代表投資人不應將商品列入投資觀察的名單中。

黃金因過去作為「硬貨幣」的角色，而成為特殊的商品例子。由於黃金實際上幾乎從未被消耗掉，因此，供給、需求和替代性，對金價的衝擊沒有那麼大。大部分黃金都用作財富的儲藏，並無產生所得，所以，黃金的價格大部分取決於情緒。2002年年初至2009年12月之間，在投資人對美元等流通貨幣失去信心之下，每盎司金價由不到300美元，大漲四倍至1,200美元。不過，金價由當前1,100美元的水位，上漲一倍的可能性有多高呢？金價可能會漲回1,200美元，或突破新高，達1,300美元，但同樣也可能具有下滑30%的風險，就像2008年3月至10月的走勢一樣，當時很難對黃金持樂觀看法。

不動產呢？儘管耶魯大學教授Shiller努力推動，不動產仍非可交易的商品。全球許多地區，不動產價格已經走跌，不過，那是從泡沫化的水準下滑；由房屋購買力指數顯示，美國和歐洲許多熱門地區的房價仍過高。中國祭出龐大的景氣刺激方案，帶動不動產大漲，導致香港和中國重現房市泡沫。也就是說，根據許多研究顯示，與其他不動產市場走勢脫鉤的市場，意味著不久的將來，將可為您的投資組合添增一些非對應性報酬(non-correlated return，例如風險小、報酬大)。

結論？在1982年至2006年的資產大多頭行情中，逐漸形成的許多觀念，如「買進並持有」、「逢低買進」、「不動產只漲不跌」及「股票是長期持有」，現在必須以更具機會性的交易策略來重新評估。投資人該如何開始架構該策略？一個方法就是確保擁有足夠的空白紙張，在未來幾年的動盪走勢之中，有了這些紙張會很方便。

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