美元疲軟…跟隨錢的流動

對於大多數亞洲投資者，美元疲軟通常不算很大的問題。但這一次因為日圓強，亞洲也好，中國經濟就會收到一些生產成本的壓力。

上週，我們看了看「套息交易」。這個星期，我們將著眼於廣義貨幣流動，以獲得更好短期和中期內資本流動的了解。

我們最好在美國開始吧。「風險胃口」就是影響全球資本流動最關鍵的趨勢。今年上半年，由於全球金融危機達到最低點，投資者只會考慮投資最安全的美國國庫 券。收益率驅動到很低的水平，因為投資者放棄了尋找任何收益，只希望能夠收回源來的資本。沒有政府保証的化，投資者對銀行存款有憂慮。現在，經濟衰退即將結束，投資者再次尋 找投資回報。

對於這些投資者而言，美元資產的市場並不在投資回報名單頂部。

為什麼？我們跟隨現金的流動吧！

未來幾年，美國政府已承諾財政赤字每年都會超過一兆美元。全球金融危機之前，經常帳赤字確保外國央行已大量多餘的美元可以很容易地再投資於美國國庫券。現在，降低經常賬戶（接近4千億美元）和大量的借款需求（每年1.5兆美元左右），美國政府將出售債券給誰？答案很簡單：美國大銀行將購買超過的債券。

銀行為什麼購買債券？

因為美國聯備會正在創造龐大「超額準備金」而銀行不願意增加貸款，所以新的資金只能流對國庫券。

怎麼作呢？

銀行從美國聯備會可以借用0.5％的成本，同時可以購買美國國債為2％。由於非常保守的資本負債10倍，銀行可以賺取無風險15％的回報。雖然這一交易將使銀行重建資產負債表，但不會留下多少錢的新貸款給私營部門。

正如下面的圖表顯示，這種趨勢已經到位。
US Fed Business Loans

最近有沒有一個經濟大國，例如可能會發生什麼？

1989年日本曾在政府債務相當於國內生產總值的57％和私人債務的212％。在解決那個時侯金融危機，日本政府推出了一系列刺激計劃，以支撐經濟。今天，日本的公共債務為GDP的178％，而私人債務已縮減至110％的國內生產總值。這意味著債務總額 只是略有增加，從269％到288％。在過去20年這種轉變從私人到公共債務已保存了一些銀行，但名義GDP幾乎沒有變化。如果想了解這20年來的日本股市的表現，20年不變的名義GDP增長是 一個很好的開點。

當然今天的美國與20年前的日本有很多不同。但總體來說怎麼大信貸需求轉向從私營到政府部門的情況，投資者非緊張不可。

除房地產投資信託基金已收回深入超賣水平，分析王系統仍然集中在新興市場。隨著最近日圓的力量，我們過去幾個星期會看到中國已跌出前5名(現在22基金類的第9名)。

我們的ETF投資組合顯示出類似的趨勢。好像離美國經濟關係越遠越好。

雖然有很多媒體的關注黃金，最近黃金價格的改善跟美元指數(DXY)的退化差不多一樣。這再次證實，黃金是屬於較為敏感美元價值，而不是通貨膨脹的擔憂（雖然未來可能會同時出現兩種趨勢）。

商品價格很安靜。只有天然氣看起來有趣的積極的一面。

系統前五基金類:

  1. 房地產/REITs
  2. 印度
  3. 拉丁美洲
  4. 新興市場
  5. 亞洲不含日本

系統前五個ETF:

  1. TUR US – MSCI土耳其
  2. EPI US – 印度
  3. RSX US – 俄羅斯
  4. EWZ US – 巴西
  5. EWP US – MSCI西班牙

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